京东刚刚公布了2025年的财务报告，情况宛如场景悲剧，形容其为“惨不忍睹”一点也不夸张。全年销售额达到1.3091万亿元，但归属母公司的净利润却仅为196亿元，同比下滑超过52%，几乎缩水一半。
造成核心亏损的主要原因在于外卖及新兴业务：全年新业务（包括外卖）经营亏损高达466亿元，营收仅493亿元，亏损率接近95%。按订单量计算，每单外卖的平均亏损接近10元。
简单计算一下：若京东在去年未涉足外卖，其利润本可达到500亿至600亿之间；然而，因外卖业务的介入，原本可得的利润几乎被全部吞噬。
那么京东为何执意进军外卖呢？本质上，这是一种流量焦虑与业绩焦虑的表现。从第四季度的表现来看，营收增速已显著放缓：全年营收增幅达13%，但到了Q4仅增1.5%；归母净利润则在这一季度出现了27亿元的亏损，去年同期可是盈利99亿元。
京东业绩大幅下滑的原因主要可归结为两点：
- 首先，传统电商模式发展到瓶颈，增长空间十分有限。 拥守商城业务似乎难有大的突破，因此急需寻找新的增长点。东哥的选择是：全力拓展外卖，通过巨额补贴来吸引订单、提升流量。
- 其次，战略显得极度分散。 近几年的决策几乎是每条路都试图摸索，却未成功。京东的尝试包括模仿拼多多的京喜拼拼，还涉足旅游、医疗、甚至游艇等领域，显得战线拉得过长。
问题的根本在于：京东的本质是经销批发的贸易公司，而非纯粹的互联网公司，因此十几倍的市盈率才算是合理的估值；加之东哥在近年间将精力过于分散，导致主营业务失去控制，而副业也全线亏损。
有趣的是：虽然京东商城未能盈利且股东遭受亏损，但京东物流和京东健康却成了能带来可观现金流的业务。东哥从这两块拿到的收益颇丰，潜台词是“羊毛出在猪身上，让狗买单”——最终买单的仍是散户们。
